TUhjnbcbe - 2024/5/5 16:21:00
金龙鱼的火热行情刚降温，“小金龙鱼”道道全又走进大家的视野。只不过道道全是因为一则业绩大幅预亏的公告以及股价连续大跌吸引了投资者的注意。1月12日晚间，道道全公布年度业绩公告，预计年归属上市公司股东的净利润为亏损-万元，比上年同期下降.05%至.57%。至于业绩亏损的原因，主要是因为公司对原材料进行套期保值，而这段时间内原材料价格单边上涨，导致平仓亏损约2.07亿元。消息出来之后，投资者直接用脚投票了，先跑为快。道道全1月13日开盘一字板跌停，1月14日继续一字板跌停，1月15日大幅低开9.16%，收盘跌5.75%，短短3个交易日跌幅23.63%，市值蒸发12亿元。前不久，解析君写了一篇关于金龙鱼的文章（详情：暴走的“金龙鱼”，下一个十倍股？），里面提到食用油并不是一个很好的赛道，因为存在市场接近饱和、相关产品附加值低等问题。继金龙鱼之后，我们再来看看道道全的暴雷事件。道道全主要从事植物油及相关副产品的生产与销售，是我国菜籽油龙头企业。公司的产品有包装油、粕类、散装油，其中包装油为最主要的产品，收入比例接近80%。包装油进一步细分可以分为菜籽油、大豆油、玉米油、葵花油及其调和油等，其中又以包装菜籽油产品为主。公司拥有“道道全”、“菜籽王”、“金菜王”、“海神”等食用油知名品牌，在岳阳、南京、重庆、绵阳四地设立生产加工基地，具备60万吨油菜籽、大豆预榨产能，45万吨油脂精炼深加工产能，19条中小包装全自动化生产流水线。道道全的产品主要通过各地域经销商或渠道经销商在商超、小区门店、粮油店向消费者销售，公司目前拥有区域经销商家，按照每个区域经销商个合作销售网点测算，公司拥有超过60万个销售网点。道道全的主要原材料为菜籽原油，原料油成本占营业成本80%以上。为了降低原材料价格波动对经营业绩的不利影响，公司对部分原料油等使用了期货工具进行套期保值。套期保值又称对冲贸易，是指交易人在买进(或卖出)实际货物的同时，在期货交易所卖出(或买进)同等数量的期货交易合同作为保值。这里边有几个交易原则是务必要遵守的，包括交易方向相反原则、商品种类相同原则、商品数量相同原则、月份相同或相近原则。那么道道全是如何进行套期保值的呢，虽然公司披露得不多，但是我们也可以根据一些细节做个简单推理。一般来说，为了防止原材料价格上涨，一般都是采用买入套期保值的方法，也就是先在期货市场买入期货，未来如果原材料价格上涨的话，期货市场获益来抵消现货市场价格上涨带来的影响，反之亦然。今年以来，菜油期货在经过三四月份探底之后，价格节节攀升，一度创出8年新高。然而，道道全实现大幅亏损，显然是通过在期货市场卖出原料油，现货市场买进原料油的方式来保值。理论上来说，如果严格遵守套保规则的话，不可能会出现大幅亏损。而此次道道全却因平仓亏损2.07亿元，年度预亏-万元，这到底是为何呢，是因为公司投机取巧了吗？事出反常必有妖。实际上，在年12月16日，道道全发布了一则关于增加套期保值占用期货保证金余额的公告，公司预计在年占用期货保证金余额不超过净资产的10%，也就是1.97亿元，比原计划的万元额度上涨了近3倍。在对《期货套期保值内部控制制度》的修订中，道道全对原定的“拟投入的单边持仓保证金金额在公司最近一年经审计净资产10%以上的”由股东大会审批，修改为不超过公司最近经审计净资产的50%均可由董事会审议批准。同时，公司将原先规定的“公司期货套保业务产生实际亏损或者浮动亏损每达到或超过公司最近一年经审计的归属于公司股东净利润的10%，且亏损金额达到或超过万元人民币时，风险监控员应立即将详细情况向公司董事会报告，由公司证券法务部在2个交易日内向交易所报告并进行信息披露”，调整为仅按照深交所股票上市规则等文件要求的信披规范即可。简单来说，就是公司套期保值的内控制度和信披规范程度都大大放松了。此外，公司还披露了套期保值交易实施情况，截止年12月14日，公司套期保值买入占用期货保证金余额为.25万元、卖出占用期货保证金余额为.79万元。在这里我们可以看到，道道全在期货市场还是以买入为主的，并且金额都不高，再加上12月最后那十几天菜油期货价格整体变动不大，那为何短短半个月，公司的套期保值就出现翻天覆地的变化了呢？或许，道道全此次对期货套期保值内部控制制度的修订只是一个烟雾弹，通过放内控和松信披来掩盖之前的过失。解析君进一步发现，菜油期货的保证金为5%，这意味着什么？杠杆是20倍！根据此次亏损金额，道道全期货保证金至少在2.07亿元以上，这需要多少现货来对冲？至少也得持有41.4亿元的原材料吧！但是我们看到，公司在三季度末存货也只有6.53亿元，账面货币资金1.21元，这么大的套期保值规模如何而来？还有一个疑点就是道道全为什么会在这个时点平仓呢，是因为爆仓了吗？如果说是主动平仓，说明套期保值目的已经完成，但我们在公司的整体经营情况并没有看到效果，公司预计年度亏损到万元，也就是说套期保值效果没有显现，反而大幅亏损了。另外，公司的期货保证金余额还有多少？许许多多重要的问题公司都没有披露，对于公司这种模棱两可的表述，深交所火速下发了