股价连续三年走下坡路的“油茅”金龙鱼，还没有一丝好转的迹象，年以来又缩水了3.74%，截至3月1日收盘报收32.13元/股，总市值为.96亿元，与年的市值最高点相比，蒸发超亿元。
这与金龙鱼上市之初的表现，反差巨大。
年10月，登陆A股后三个月，金龙鱼市值暴涨亿元，连券商的预测，都无法追上其股价的涨幅，犹如鱼跃龙门。没想到上市即高光，随后金龙鱼将增长的市值近乎悉数吐出，如今距离25.7元/股的发行价，也只剩下两个跌停的距离。有网友不禁感叹，“越过龙门的金龙鱼，终究还是一条鱼”。
▲（金龙鱼上市以来股价走势图）
金龙鱼股价表现不好，有大环境的因素，也有自身的原因。
近日，金龙鱼交出一份惨淡的年业绩预告，营收出现自年披露业绩以来的首次负增长，同比下滑2.3%，为亿元；归母净利润为28.5亿元，同比下降5.4%，扣非净利润降幅更是高达58.5%，只剩13.2亿元。而这还是金龙鱼在下半年利润稍有回暖的结果，年上半年两项利润的数据降幅，分别为51.13%与99.4%。
对于业绩的糟糕表现，金龙鱼的解释是，虽然国内经济逐步恢复，产品销量有所增长，但主要产品价格随大豆、大豆油及棕榈油等原材料价格的下跌有所回落，在销量增速无法追上价格下落的速度后，营收便出现下滑。
作为中国食用油领域市占率的“王者”，以及包装米面等领域的巨头，金龙鱼的主要营收依靠民生消费领域，占营收的比重超过六成。有分析人士认为，作为生活必需品，食用油等在售价方面会受到较多制约，加之中粮集团旗下福临门和鲁花等“友商”的竞争，也会对其产生一定的掣肘。
而金龙鱼的“护城河”是低价，其不止一次提到，“量大利薄的生意，会是一个较高的竞争壁垒，可以减少其他潜在竞争者，进入行业的机会”。因此，于情于理，金龙鱼都需要稳住自己的基本盘，即便会在业绩上做出一定的牺牲。
但这同时也导致，金龙鱼虽然作为A股消费领域的“巨无霸”，营收稳居农产品加工行业第一，甚至能杀入A股前50强，并被外界冠以“油茅”的称号，但盈利能力却十分脆弱，不仅与贵州茅台之间存在天壤之别，甚至要被“酱油茅”海天味业，压上一头。
年前三季度，贵州茅台的销售毛利率高达91%，且常年在90%以上，金龙鱼却在屡创新低后，仅剩4.47%，而在产品属性上与其更接近的海天味业，毛利率为35%，是金龙鱼的近8倍。极低的毛利率，也让金龙鱼的业绩浮动空间极小，原料端稍有风吹草动，都会一览无余。
不仅如此，正因对原材料的价格极为敏感，还迫使金龙鱼进行大量储备，以应对极端情况的出现。年，金龙鱼的亿元存货中，有亿元为原材料，且近几年均保持在这个金额左右。可正是这个储备，反而成为拉低金龙鱼去年净利润的一个重要因素。
金龙鱼强调，年上半年，小麦、面粉及副产品价格下行，公司消耗前期的高价小麦库存，导致利润下滑，再加上第四季度，面粉业务因市场需求不振及竞争激烈，在营收下滑的同时，拉低了整体利润。
中国食品产业分析师朱丹蓬对「市界」表示，“利润偏低，是金龙鱼面临的重要问题，无论从资本市场还是企业可持续发展的角度看，都使公司存在较大的不确定性，并且也是影响金龙鱼良性健康发展的最大障碍”。
02、“辛苦钱”赚得不容易金龙鱼在公布史上最差业绩的同时，还发布了一条暂停旗下五个项目建设的公告。
据金龙鱼披露，这五个项目源于其上市之初融资时，“百亿扩张计划”中的一部分，合计投资金额37.5亿元，占总募集资金亿元的1/4，主要涉及大豆、芝麻油、香菜油等传统制造领域。目前，五个项目中绝大部分已建成投产，暂停项目包括吨/日浓香小榨、30万吨/年的大豆压榨及浸出项目等，未动工的分项目。
其实，项目延期对于金龙鱼而言，并不是什么新鲜事。
最近2年，金龙鱼发布5次延期公告，给出的解释也颇为相似，除此前特殊时期耽搁进程外，就是考虑目前市场经济环境及项目进度，为保障募集资金的使用效益，而选择延期。不过，虽然金龙鱼每次承诺，延期仅涉及项目进度的变化，不存在挪用资金的情况，但这样的说法，反而引起外界对于金龙鱼资金的