编者按：
近日，A股进入年报密集披露期。
一份表面看似亮眼的财报，或许隐藏着不少问题。即日起，风口财经推出《财报啄木鸟》专栏，该栏目致力于解读上市公司财报，通过深入剖析财务数据，揭示上市公司的财务问题和痛点，帮助投资者了解公司真实运营状况和发展潜力。
风口财经记者张亭旺
“油茅”金龙鱼再次遭遇到业绩滑铁卢。
3月23日晚间，金龙鱼发布年年报。报告期内，公司营收.85亿元，同比增长13.82%，归母净利下滑27.12%至30.11亿元。
对于净利润暴跌，金龙鱼表示，主要是受到全球通胀等因素影响，主要原料成本较去年涨幅较大；同时，受到国内经济疲软、消费不振等因素的影响。不过，观察近几年财务数据，风口财经发现，金龙鱼“增收不增利”的情况愈演愈烈。
在经历业绩大幅波动与巨量解禁之后，市场对金龙鱼的信心越来越少。截至发稿，金龙鱼股价为3.65元/股，总市值.5亿元。相比历史高点，市值蒸发超亿。
年，金龙鱼实现营收.85亿元，同比增长13.82%；归母净利润30.11亿元，同比下滑27.12%；扣非净利润31.8亿元，同比下滑36.27%。
营收上涨，净利润暴跌，可谓让人大吃一惊。金龙鱼表示，年公司继续加强内部管理，实现销量较去年有所增长；同时公司上调部分产品价格，营业收入同比上涨。此外，受到全球通胀等因素影响，主要原料成本较去年涨幅较大；同时，受到国内经济疲软、消费不振等因素的影响，公司产品价格上调的幅度并不能完全覆盖原材料成本的涨幅，公司主要产品的毛利率同比下降。
具体来看，年公司厨房食品业务收入.32亿元，同比增长10.67%，营收占比61.03%，较年微降1.73个百分点，但依然是公司收入的主要来源。
饲料原料及油脂科技业务年收入.06亿元，同比增长19.50%，营收占比38.3%，较年微升约1.82个百分点。
一直以来，贡献多数营收的厨房食品的业务毛利率都高于饲料原料及油脂科技业务。不过，年公司两类业务的毛利率均较年下滑。
厨房食品业务毛利率较年下降约1.62个百分点至6.68%，饲料原料及油脂科技业务毛利率较年下降约3.6个百分点至3.81%。相比而言，原本毛利率就较低的饲料原料及油脂科技业务毛利率下滑幅度更大，几乎腰斩。
主营业务毛利率双双下滑拉低了公司整体的盈利水平。年金龙鱼的综合毛利率约5.68%，净利率约1.21%，分别较年下降约2.5个百分点和0.77个百分点。
实际上，金龙鱼陷入增收不增利的尴尬境地，不是去年一年的事儿。
梳理财报发现，年至年，金龙鱼的营业收入逐年增加，分别为.7亿元、.3亿元、.22亿元、.25亿元以及.85亿元。
但节节攀升的营收并没有为金龙鱼的盈利增色多少。年至年，金龙鱼的归母净利润呈波浪形下降趋势，分别为51.28亿元、5.08亿元、60.01亿元、1.32亿元以及30.11亿元，归母净利润增速由年的同比增长.97%下降至年的-27.12%。
金龙鱼生产经营的主要原材料为大豆、大豆油及棕榈油等。由于原材料成本占公司主营业务成本的比重较高，公司经营存在原材料价格波动风险。对此，公司采用了套期保值的经营策略。
值得注意的是，衍生品交易本身也存在着各种风险，如市场风险、流动性风险、信用风险、法律风险、操作风险、基差风险、期货交易保证金不足的财务风险、偏离套期保值宗旨的期货交易风险等。
年，金龙鱼未完全满足套期会计的要求而计入非经常性损益的投资收益亏损约3.67亿元。
金龙鱼也表示，虽然这些衍生品交易可以帮助公司转移和规避价格风险，但也会面对衍生品交易本身所带来的各种风险。
截至年末，公司以套期保值为目的的商品、外汇和利率衍生品金额合计约86.10亿元，占公司年末净资产的比例约97.1%。
对比往期财务数据，“炒期货”对公司利润的影响远超“卖油”。
据财报，年二季度利润总额2.1亿元，环比一季度上升.1%，归属于上市公司股东的净利润18.6亿元，环比一季度上升.0%。
公司对此作出的解释是：为减少原材料价格波动带来的风险，会使用商品期货等金融衍生工具进行套期保值，一季度产生了较大的衍生金融工具损失，现货利润在二季度随着销售逐步实现。
又如，金龙鱼年期货亏损约36.3亿元、外汇期货交易浮亏约1.1亿元，直接导致年度净利暴跌至8.5亿元。年商品期货交易盈利28亿元，又将净利润拉回50亿元左右。从绝对值上看，年，金龙鱼在商品、外汇、利率的衍生金融工具中获利约6.55亿元，相当于年度净利润的12%。
在期货市场上进行套期保值，是规避经营风险、维持业绩稳定的关键手段，本来无可厚非。而金龙鱼炒期货的主要争议在于，不仅未能平滑业绩，反而造成的巨额波动及亏损扩大。
至年，金龙鱼套期保值期货端分别为-.5万元、-15.56亿元与-31.5亿元，录得连续三年亏损。
金龙鱼于年10月在深交所上市，彼时累计募得.33亿元，创下创业板上市最大IPO纪录。其母公司益海嘉里是新加坡丰益国际在华投资的全资子公司，实际控制者为马来西亚首富郭鹤年家族。
从资金层面看，其“创业板募资规模最大IPO”的光环曾吸引了诸多玩家入局。年底，共有家机构持有金龙鱼。
与此同时，彼时A股大消费板块风头正劲，金龙鱼受到一众基金追捧。年1月11日，金龙鱼再度迎来巅峰时刻：股价创出15.51元/股新高，最高市值达亿元。
不过，年10月，上市满1年的金龙鱼，迎来IPO战略配售的股东解禁潮。公告显示，此轮解禁数量高达1.62亿股，按照解禁前股价计算，涉及市值高达亿元，相较而言当时不足亿元的流通市值，引发一轮股价大跌。
经历业绩大幅波动与股价巨挫，市场对金龙鱼的耐心越来越少。到年底，仅有22家投资机构，只剩下IPO战略配售还未解禁的几只。
截至发稿，金龙鱼股价为3.65元/股，总市值.5亿元。相比历史高点，市值蒸发超亿。
金龙鱼周K线图来源：同花顺
纵览过去两年金龙鱼股价，现在真触底了吗？
数据显示，今年10月16日，金龙鱼有8.79亿限售股解除限售，按照1月13日价格计算，累计解禁市值亿元。金龙鱼的千亿市值，若想抗住下一轮股价大跌，还是个未知数。