白癜风康复 https://disease.39.net/bjzkbdfyy/170920/5710919.html记者
袁颖琪编辑
陈菲遐1
创业板又要迎来一只“巨无霸”。
益海嘉里金龙鱼粮油食品有限公司（下称“金龙鱼”）有些意外地出现在创业板注册制首批32家受理企业名单中。
营收规模超过亿元的金龙鱼，用了短短4个月就完成了上市辅导，去年7月首次向证监会递交招股书。不过，自带“大白马”光环的金龙鱼资本市场之路并不顺利。年末，证监会回复了金龙鱼一份包括62个问题的反馈意见。今年6月22日，金龙鱼才再度更新了招股书，招股书也从页增加到了页。
金龙鱼虽然营收规模很大，但净利率却极低，这导致公司资金状况并不乐观。此外，关联交易也成了金龙鱼能否过会的关键。
负债率高企，短期债务快速攀升
金龙鱼的母公司益海（中国）集团是由美国ADM公司和新加坡WILMAR集团共同投资组建的。ADM是全球最大的农业生产、加工、制造公司，以生产油籽、玉米及小麦加工闻名于世界。目前在纳斯达克上市。ADM年的EV/EBITDA的估值为13.04倍。
金龙鱼上市之后估值多少，可以借用同行的估值作为参照。A股市场上，京粮控股（.SZ）和西王食品(.SZ)的EV/EBITDA的估值分别为18.03倍和12.83倍。
不难推测，如果金龙鱼成功过会，预计上市后EV/EBITDA估值在13倍-18倍之间，对应市值约在亿元至亿元之间。如按照估值上限计算，金龙鱼上市市值将位列创业板第六，排在宁德时代（.SZ）、迈瑞医疗(.SZ)、爱尔眼科(.SZ)、智飞生物(.SZ)和东方财富(.SZ)之后。
值得注意的是，金龙鱼营业收入进入了增长瓶颈期。
从年至年，金龙鱼营业收入从亿元增加到亿元，年增速从12.9%下降到2.2%。金龙鱼的归母净利润增长也不乐观。年，金龙鱼归母净利润为54.1亿元，同比增长5.47%，连续两年保持个位数增长。
图片来源：招股书、界面新闻研究部庞大的营收和极低的净利率，让金龙鱼背上了沉重的负债包袱。-年，金龙鱼资产负债分别为58.2%、63.0%和59.9%，在同业之中处较高水平。总体负债规模从年的亿元增长到年的亿元。其中，占比最大、上升最快的是短期借款。至年，公司短期借款从亿元上升到亿元，增长34%。
图片来源：Wind、招股书、界面新闻研究部对于近年来短期负债增长较快，金龙鱼给出的解释是：为减少与母公司丰益国际及其一系列关联公司的资金拆借，增加了部分银行借款，归还拆借资金所致。此外，招股说明书显示公司年末约有48.7亿元的关联方其他应付款，到了年该项目下只有5.2亿元，金龙鱼给出的解释是部分关联方其他应付款转增实收资本，金额为54亿元。股东将债转股足见金龙鱼资金压力之大。
关联方交易复杂
金龙鱼关联方交易涉及采购、运输、资金拆借等多个业务链条上的重要环节。不仅金额大，而且交易频繁。年金龙鱼关联交易总额达到.8亿元。其中，占比最大的是关联方采购，年关联方采购额达到.1亿元，占关联交易总额的16.7%，较年有所上升。
关联交易一向是发审委
